Statens pensjonsfond utland - referanseindeksen for aksjer

I meldingen Statens pensjonsfond 2021 (Meld. St. 24 (2020–2021)) ble det lagt opp til å redusere antallet selskaper i referanseindeksen for aksjer. Departementet pekte på at antallet selskaper i indeksen hadde økt over tid. Videre ble det vist til at de minste av de små selskapene utgjør en svært liten del av den samlede markedsverdien av indeksen. Diversifiseringsgevinstene ved at slike selskaper inngår i indeksen er dermed begrenset. I tillegg ble det trukket frem at et stort antall små selskaper i indeksen kan bidra til å øke både kompleksiteten i forvaltningen og forvaltnings- og transaksjonskostnadene. Det ble også vist til at det generelt er mindre tilgjengelig informasjon om små selskaper.

I etterkant av Finansdepartementets beslutning har antallet små selskaper som inngår i den nye indeksen (med færre selskaper) økt betraktelig. Departementet ba derfor i brev 31. oktober 2024 Norges Bank om å vurdere konsekvenser av økningen i antallet selskaper for sammensetningen av referanseindeksen for aksjer. Departementet ba også om en vurdering av indeksen opp mot det som ble kommunisert i fondsmeldingen 2021, samt om det eventuelt er hensiktsmessig å justere reglene for sammensetningen av denne. 

Norges Banks vurdering i svarbrev 17. desember 2024 var at en indeks som ikke inkluderer segmentet små selskaper i fremvoksende markeder, vil kunne ha et mer stabilt antall selskaper fremover. Banken mente derfor at departementet heller bør vurdere å ta små selskaper i fremvoksende markeder ut av referanseindeksen enn å redusere antallet aksjer i
hele indeksen. Bankens brev viser også at økningen særlig har kommet i fremvoksende markeder og at det er disse markedene som har de minste selskapene.

Departementet mener intensjonen bak beslutningen i 2021 om blant annet å redusere kompleksiteten i forvaltningen, best kan ivaretas ved at små selskaper i fremvoksende markeder tas ut av referanseindeksen for aksjer.1 Endringen innebærer at antallet selskaper i indeksen reduseres med om lag 22 pst. Samtidig utgjør endringen mindre enn 1 pst. av indeksens markedsverdi. Endringen i antallet selskaper i aksjeindeksen har liten betydning for forventet avkastning og risiko, inkludert for hvor godt investeringene er spredt på tvers av regioner. Dette understøttes av Norges Banks analyser av historisk avkastning og risiko. 

Departementet ber nå om Norges Banks vurderinger av og råd om innfasing av ovennevnte endringer i referanseindeksen innen 31. mai 2024. Vi ber samtidig om forslag til endringer i mandatet for forvaltningen av SPU.

Med hilsen

Espen Erlandsen (e.f.) ekspedisjonssjef

Eivind Øy investeringsdirektør

Kopi:

Norges Banks representantskap
Riksrevisjonen